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還原真實的建筑銅消費

中國的精銅下游消費十分廣泛,這給下游的精確消費厘定帶來了一定的難度。其中一個突出的問題就是房地產(chǎn)對精銅的消費量的問題,不同的機構(gòu)對房地產(chǎn)銅消費都存在明顯不同的看法,統(tǒng)計的三家機構(gòu)對地產(chǎn)銅消費的占比分別是9%,15%,24%??梢钥闯鍪袌龅姆制缡志薮?,這其中也表明市場對于地產(chǎn)銅消費還存在很多盲點。此外,目前市場的主流觀點都認(rèn)為電網(wǎng)是銅的消費大戶,但是歷史數(shù)據(jù)告訴我們,房地產(chǎn)投資與銅的增速擬合具有更高的相關(guān)性。數(shù)據(jù)和主流觀點存在不匹配的地方,帶著這些爭議,我們展開對地產(chǎn)銅消費的研究。


我們的研究思路如下:首先,我們復(fù)盤地產(chǎn)銅消費,試圖解決何處何時用銅;其次,我們嘗試建立宏微觀的聯(lián)系;最后,此次來一探究竟下半年銅消費將如何?打開APP 閱讀最新報道


一、復(fù)盤地產(chǎn)銅消費


1.1 狹義與廣義的地產(chǎn)用銅的區(qū)別?


狹義上,我們說的“地產(chǎn)用銅”是指房地產(chǎn)開發(fā)過程中的銅消費,這一部分來自于住宅建設(shè),也是日常生活中最經(jīng)常接觸的部分,但如果僅僅考慮房地產(chǎn)實際上是存在低估的,因為房地產(chǎn)只是整個建筑行業(yè)的最大的獨立部分,面積占比在60-70%之間。廣義的“地產(chǎn)用銅”應(yīng)該囊括整個建筑業(yè),也即是“建筑用銅”,他們對銅的消費過程是類似的,可以放在一起討論。除了房地產(chǎn)開發(fā),整個建筑業(yè)還包括了廠房、倉庫等工業(yè)類建筑、教育、商業(yè)等公共建設(shè)類建筑。其中,電線電纜是主要用銅主體,占到了建筑用銅的71%,包括了電力電纜和通信線纜。電線電纜又集中使用在配電,布線和家裝用線等方面。


1.2 房地產(chǎn)周邊配套的電網(wǎng)結(jié)構(gòu)是怎樣的?


房地產(chǎn)用銅基本上都和電線電纜有關(guān),但市場上對于房地產(chǎn)中具體什么工程涉及到銅消費仍然不夠清楚,從房地產(chǎn)電網(wǎng)的結(jié)構(gòu)上進行梳理可以更好的理解這個問題。首先,電網(wǎng)投資的時候會規(guī)劃好城市的配電網(wǎng)絡(luò),城市之中設(shè)立了不同的變電站供房地產(chǎn)電源接入。房地產(chǎn)開發(fā)的時候,需要從城市配電網(wǎng)接入電源至小區(qū)紅線內(nèi),這一部分是由房地產(chǎn)公司付費,交由電網(wǎng)公司施工的。城市配電網(wǎng)接入小區(qū)內(nèi)的配電房之后,小區(qū)內(nèi)再進行管線鋪設(shè),包括小區(qū)和建筑內(nèi)部的線網(wǎng),其中涉及到的用銅地方主要包括供電、消防和景觀工程。小區(qū)內(nèi)的線連接到每戶門口的電表后,再引入每戶的房間內(nèi)部,鋪設(shè)成布電線,最終連接終端電器。


1.3 房地產(chǎn)開發(fā)中哪幾個工程板塊有消費精銅?


房地產(chǎn)開發(fā)過程中銅的消費經(jīng)常被市場低估,這是因為在實際中開發(fā)的時候,銅的直接使用量直觀上并不是十分大。狹義上,房地產(chǎn)開發(fā)過程中只有幾個部分需要使用銅,分別是小區(qū)內(nèi)消防、供電和景觀工程中需要鋪設(shè)線纜,但這些環(huán)節(jié)使用的電纜有限,容易給市場造成房地產(chǎn)用銅很小的印象。但實際上,房地產(chǎn)開發(fā)過程中用銅遠(yuǎn)高于此。房地產(chǎn)開發(fā)過程中用銅發(fā)生在三段工程。第一段工程:小區(qū)紅線外供配電工程,連接城市配電網(wǎng)和小區(qū)配電站的電纜鋪設(shè);第二段工程:小區(qū)內(nèi)部供配電、消防和景觀工程,以及房地產(chǎn)開發(fā)之后的室內(nèi)布電線需求;第三段為居民房屋內(nèi)的家電對銅的需求。


1.4 房地產(chǎn)銅消費發(fā)生在哪個時期?


房地產(chǎn)整個施工周期一般是在2年左右,對于銅消費來講,2年的時間太長而難以計算對短期平衡的影響。所以我們需要對房地產(chǎn)施工過程中用銅的施工時間進行精確,由于市場沒有確定銅消費的具體時間,市場上通常將房地產(chǎn)用銅的時間和房地產(chǎn)竣工時間掛鉤推算房地產(chǎn)對精銅的消費量。而在實際的消費中,銅的消費時間比這更復(fù)雜。首先,小區(qū)在施工過程中需要從城市配電網(wǎng)臨時拉線至小區(qū)紅線內(nèi),這部分對應(yīng)的就是紅線外的線纜施工,但是并不意味著這一段線纜施工在房地產(chǎn)開工前完成的,實際上施工用電是用的臨時線纜,操作相對簡單,僅供臨時用電,在使用完畢后會即刻拆除。實際意義上的小區(qū)紅線外這段線纜施工尚未在房地產(chǎn)開工前開始,反而是在房地產(chǎn)封頂之后統(tǒng)一施工的。這個施工和小區(qū)內(nèi)的這段線纜施工基本同步,在小區(qū)內(nèi)的線纜工程中,涉及到銅的有供電、消防和景觀工程三個部分,這些都是在房地產(chǎn)封頂之后統(tǒng)一施工的,屬于房地產(chǎn)施工期內(nèi)。對于最后一部分的居民室內(nèi)布電線和家電的用銅,這些都是在竣工后裝修過程中消費的,具體時間也不能統(tǒng)一。


1.5 嘗試回答重要的問題


1.5.1電網(wǎng)投資和房地產(chǎn)投資的界限劃分點在哪?


市場經(jīng)常低估房地產(chǎn)建設(shè)過程中銅的用量,甚至對于電網(wǎng)投資和房地產(chǎn)投資的界限的分割都存在盲點。為此,我們對這些問題都進行了梳理。建筑用銅中電線電纜是主要用銅主體,占到了建筑用銅的71%,包括了電力電纜和通信線纜。電線電纜又集中使用在配電,布線和家裝用線等方面。電網(wǎng)投資的主要銅消費主體也是電線電纜,和建筑消費銅的形式類似的,所以從線纜廠的統(tǒng)計數(shù)據(jù)也很那分清兩者的界限。而且電網(wǎng)投資屬于配套行業(yè),本身并不能脫離其他產(chǎn)業(yè)而獨立發(fā)展,其和城市化息息相關(guān),導(dǎo)致電網(wǎng)投資和房地產(chǎn)投資之間存在一些比較緊密的關(guān)系。具體而言,在房地產(chǎn)開發(fā)的時候,小區(qū)供電需要從城市配電網(wǎng)接入,城市配電網(wǎng)是屬于電網(wǎng)投資范疇,小區(qū)內(nèi)的供配電工程屬于房地產(chǎn)投資范圍,而在城市配電網(wǎng)至小區(qū)紅線的這一部分電網(wǎng)投資存在不夠明確的地方。這部分的投資實際上有房地產(chǎn)公司支付的,但是只能交由電力公司來施工,導(dǎo)致雙方的權(quán)責(zé)存在一定的模糊空間。直觀上,該段線路仍處于精銅的線纜消費,且由電力公司負(fù)責(zé)施工和統(tǒng)一維護,容易歸屬于電網(wǎng)投資的范疇。但實際上,此段投資費用是由房地產(chǎn)公司承擔(dān)的,雖然該段投資基本上房地產(chǎn)公司沒有議價權(quán),只能被動接受價格,項目預(yù)算根據(jù)建筑面積而定。但該段工程建設(shè)并沒有納入到電網(wǎng)公司的電網(wǎng)投資里面去,從投資的角度講,該段投資屬于房地產(chǎn)開發(fā)投資,沒有納入到電網(wǎng)投資的范圍之內(nèi)。


1.5.2 用銅集中在那個時期?


總體而言,大部分的線纜都是在封頂?shù)臅r候完成的,這處于施工靠后的部分。但如果按照市場上比較普遍的做法用竣工面積來測算房地產(chǎn)用銅的話,可以看到竣工面積是一個基本同步的指標(biāo);退而求其次,如果用施工面積做依據(jù)的話,施工的周期在2年左右,而無法精確具體用銅的時間。為此,我們可以嘗試采用新開工面積這一領(lǐng)先指標(biāo),而且調(diào)研結(jié)果也顯示房地產(chǎn)上報的新開工面積比較準(zhǔn)確,相對于竣工面積而言人為導(dǎo)致的偏差較小。如果用房地產(chǎn)開工面積推算未來銅消費的話,我們還需要精確房地產(chǎn)開工到封頂?shù)臅r間,因為封頂?shù)臅r間就是大部分房地產(chǎn)用銅的時間。具體而言,房地產(chǎn)從開工到施工的周期為2年左右。在新開工面積的基礎(chǔ)上。


在確定了房地產(chǎn)開發(fā)用銅所對應(yīng)的施工時間后,還存在一個問題就是房地產(chǎn)施工用銅會不會提前備貨。如果再施工過程中提前備貨的話,這明顯對于銅的消費會產(chǎn)生一個時間差,也不利于房地產(chǎn)用銅的時間計算。為了解決這個問題,我們也調(diào)研了不同的房地產(chǎn)商和線纜公司,結(jié)果是房地產(chǎn)商并不存在備貨周期,他們通常是在房地產(chǎn)施工到用線纜的階段,才會下訂單。這是因為銅線纜價值高、不宜現(xiàn)場堆放,所以他們一般是線纜施工前1周開始運貨。如此一來,房地產(chǎn)的線纜沒有備貨時間,更易于統(tǒng)計銅的消費時間,不存在備貨周期。


二、宏微觀觀察體系建立


2.1 同步觀察指標(biāo)


雖然建筑用銅是發(fā)生在施工后期,但是如果用施工面積和銅終端消費擬合,會發(fā)現(xiàn)兩者走的并不好,這是因為施工周期是一個跨越2年的過程,而用銅時間只是其中的一個時間點,兩者時間上其實并不是十分匹配。因此,由于實際用銅在施工后期,靠近竣工,竣工面積實際上對地產(chǎn)用銅更具有意義,兩者在圖形也也體現(xiàn)出了一致性,驗證兩者的緊密聯(lián)系,兩者的拐點也十分接近。兩者在2010年達到峰值,隨后進入了一個比較長的衰退期,一直延續(xù)到2015年年底,竣工增速進入負(fù)值,達到了-0.55%。此后經(jīng)歷了一小波反彈,后有進入了下降區(qū)域,這也是目前處于的位置,這和當(dāng)下比較弱的銅消費也是吻合的。


2.2 領(lǐng)先指標(biāo)建立


建筑的竣工面積和銅消費是息息相關(guān)的,但竣工面積仍然是同步指標(biāo),它可以很好的解釋當(dāng)下的建筑銅消費,但無法對接下來的消費做出很好的預(yù)判,從領(lǐng)先指標(biāo)的意義上看,需要從建筑業(yè)的新開工面積入手。具體而言,我們將建筑業(yè)的新開工和竣工數(shù)據(jù)對比,由于房屋的施工周期一般為2年。為此,我們也將新開工數(shù)據(jù)提前兩年對比,發(fā)現(xiàn)兩者的走勢也基本吻合。說明建筑業(yè)的開工確實對竣工面積有領(lǐng)先作用,而且周期大約是2年。基于此,我們建立的一個預(yù)測模型,從建筑業(yè)開工-竣工-建筑銅消費,來對未來的建筑銅消費進行預(yù)判。從統(tǒng)計的圖標(biāo)上可以看到,新開工的領(lǐng)先意味著竣工面積正處于一個拐點的位置,雖然當(dāng)下的建筑銅消費較弱,但這種疲軟可能在下半年會迎來一個比較好的修復(fù)。按照歷史均值來算,下半年竣工面積有望轉(zhuǎn)正,預(yù)期竣工累計同比增速在5%左右。


按照上面模型,我們測算下半年建筑銅的消費增量。由于建筑用銅的密度比較復(fù)雜。按統(tǒng)計數(shù)據(jù),住宅、廠房和辦公房占據(jù)整體80%的建筑面積,而住宅單項最大,占比在60-70%之間。還包括其他不同教育、餐飲、醫(yī)療等建筑方面,整體類型復(fù)雜。為方便起見,我們分成住宅和非住宅兩類,其中非住宅的銅密度略大。按照目前的數(shù)據(jù),上半年建筑業(yè)的竣工面積累計增速在-2%左右,按照全年5%的增速,下半年銅消費的增量為11萬噸,占去年銅消費的1%。


三、下半年銅消費如何?


建筑中住宅類占比7成,整體竣工增速中權(quán)重高,與整體竣工趨勢基本一致。住宅類每百平米用銅密度約40公斤,其他類約60公斤。若竣工增長5%,建筑類今年建筑類用銅增量約11萬(占去年銅消費1%),幾乎都體現(xiàn)在下半年。


其他板塊來看,汽車?yán)^續(xù)探底,復(fù)蘇遙遙無期,空調(diào)產(chǎn)銷預(yù)計低迷。根據(jù)我們對電力“十三五”規(guī)劃的跟蹤,發(fā)現(xiàn)大部分指標(biāo)早已提前完成,即使是有剩余指標(biāo)需要在19年完成,整個工作量也并不龐大,基本與2016-2018年均值相當(dāng)。下半年電網(wǎng)板塊:大概率會重復(fù)去年下半年的節(jié)奏,累計投資增速不斷縮窄,到年底轉(zhuǎn)為正增長,但最終結(jié)果是否如此,還有待進一步觀察。


綜合下來,下半年銅增速為1%,全年為0.2%,即便建筑竣工對銅消費有提振,但其他板塊差強人意,整體消費難有亮眼表現(xiàn)。


關(guān)注行業(yè)動態(tài),了解產(chǎn)業(yè)信息,以實現(xiàn)與時俱進,開拓創(chuàng)新,穩(wěn)步發(fā)展。