黃金等待三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指引方向

2019年，以美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行為代表的主要央行貨幣政策轉(zhuǎn)向，全球多家央行打出“降息牌”，投資者涌入黃金市場(chǎng)避險(xiǎn)。同時(shí)，各大央行積極增持黃金儲(chǔ)備，加之多重需求的合力作用，金價(jià)打破6年來的低迷狀態(tài)，截至8月26日，國內(nèi)金價(jià)上漲逾20%，一躍成為今年最為耀眼的投資品種。

全球經(jīng)濟(jì)增長依然乏力

國際貨幣基金組織（IMF）日前發(fā)布最新一期《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》，預(yù)測(cè)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體今明兩年分別增長1.9%和1.7%；預(yù)測(cè)新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體2019年增長4.1%，2020年加快至4.7%。預(yù)測(cè)今明兩年世界經(jīng)濟(jì)增速分別為3.2%和3.5%，較該機(jī)構(gòu)4月的預(yù)測(cè)值均下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)測(cè)2020年全球經(jīng)濟(jì)增速將回升，主要原因是金融市場(chǎng)情緒總體支持增長，臨時(shí)性拖累因素影響繼續(xù)消退，以及部分承壓的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體形勢(shì)企穩(wěn)等。

2018年年初以來，全球政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不確定性反復(fù)沖擊著商業(yè)信心和金融市場(chǎng)情緒，擾亂全球供應(yīng)鏈并嚴(yán)重拖累全球經(jīng)濟(jì)增長。政策不確定性的負(fù)面效應(yīng)體現(xiàn)在制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的分化趨勢(shì)以及全球貿(mào)易數(shù)據(jù)的顯著疲軟。數(shù)據(jù)顯示，全球制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)繼續(xù)走低。

因美國總統(tǒng)特朗普上周五在美股休市后宣布對(duì)5500億美元中國進(jìn)口商品加征關(guān)稅，而中國商務(wù)部上周六對(duì)此進(jìn)行回應(yīng)，金價(jià)大幅上漲，貿(mào)易話題對(duì)黃金市場(chǎng)走勢(shì)影響明顯。全球貿(mào)易是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的引擎，現(xiàn)在引擎出現(xiàn)問題，導(dǎo)致企業(yè)個(gè)體開始猶豫不決，去年全球海外直接投資降低了13%，為2008年金融危機(jī)以來最低水平，在貿(mào)易環(huán)境風(fēng)聲鶴唳的情況下，企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)移供應(yīng)鏈，延遲資本支出。近日，美國2年期和10年期國債收益率曲線自2007年以來首次出現(xiàn)倒掛，令市場(chǎng)異常緊張，2年期與10年期收益率的反轉(zhuǎn)預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)準(zhǔn)確度很高，在戰(zhàn)后的9次衰退中，成功預(yù)示了7次，準(zhǔn)確度近78%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，衰退平均發(fā)生在2年期與10期收益率反轉(zhuǎn)22個(gè)月之后，最快的一次衰退是在信號(hào)發(fā)出短短14個(gè)月后。受經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂影響，我們認(rèn)為在未來一段時(shí)間，黃金都將是一種受到青睞的配置資產(chǎn)。

降息支撐黃金價(jià)格

由于全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，降息幾乎是今年全球央行的關(guān)鍵詞，據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來，已有29家央行開始降息。2月7日，印度打響了降息“第一槍”，宣布將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至6.25%，開啟全球降息之旅，目前，激進(jìn)的印度央行已經(jīng)降息110個(gè)基點(diǎn)。其后，埃及、吉爾吉斯斯坦、格魯吉亞、阿塞拜疆、牙買加、巴拉圭、尼日利亞、馬來西亞、菲律賓等國央行也開始降息。5月8日，新西蘭聯(lián)儲(chǔ)宣布降息25個(gè)基點(diǎn)至1.5%，為新西蘭歷史上的最低水平，成為首個(gè)降息的發(fā)達(dá)國家。自8月初美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息25個(gè)基點(diǎn)之后，又有十幾個(gè)國家陸續(xù)宣布降息，且降息幅度超出市場(chǎng)預(yù)期。

從單一國家看，澳大利亞和新西蘭央行已經(jīng)把利率降至歷史最低，連市場(chǎng)公認(rèn)經(jīng)濟(jì)相對(duì)穩(wěn)定的泰國，其央行也在近期選擇了降息25個(gè)基點(diǎn)。20國集團(tuán)中有一半下調(diào)了政策利率。而沒有降息的經(jīng)濟(jì)體中，歐洲央行很可能在9月開始重啟降息甚至量化寬松的進(jìn)程，日本央行降息概率也比較大。

目前，金磚五國（巴西、中國、印度、俄羅斯和南非）中已有四國下調(diào)了政策利率，中國雖然沒有明確降息，但8月17日上午，中國人民銀行公告稱，8月20日將首次發(fā)布新的LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）形成機(jī)制。新的LPR市場(chǎng)化程度更高，銀行難以再協(xié)同設(shè)定貸款利率的隱性下限，而打破隱性下限可促使貸款利率下行，從長期實(shí)際效果看，此次貸款利率市場(chǎng)化改革，能夠推動(dòng)實(shí)際利率水平降低。

從中期角度看，全球央行打出“降息牌”，對(duì)于黃金價(jià)格有支撐作用。不過從短時(shí)策略角度看，當(dāng)前金價(jià)已經(jīng)充分計(jì)入了全球降息預(yù)期，在沒有更多超預(yù)期政策公布的情況下，不建議繼續(xù)追高，待回調(diào)后逢低買入更穩(wěn)妥。

多家央行積極購金

截至7月末，中國黃金儲(chǔ)備增加9.95噸，達(dá)到1936.5噸，實(shí)現(xiàn)了自2018年12月以來連續(xù)8個(gè)月增持黃金儲(chǔ)備。整體來看，中國黃金儲(chǔ)備在上半年共增長74噸，其中第二季度月凈購入量小幅增加，使2019年上半年的月平均購買量從第一季度的11噸增長至12.3噸。

除了中國，新興市場(chǎng)央行繼續(xù)保持穩(wěn)健速度積累黃金儲(chǔ)備。俄羅斯、哈薩克斯坦在今年上半年的購買量中依然處于領(lǐng)先地位。其中，俄羅斯較5月份黃金儲(chǔ)備增幅最高，由2190.1噸增至2207噸。與此同時(shí)，其他各國央行也在積累黃金儲(chǔ)備。世界黃金協(xié)會(huì)8月發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年全球各國央行的凈購金量達(dá)374.1噸，同比增長57%，是自2010年各國央行成為凈買家以來的最高水平（按年度計(jì)算）。截至6月，全球官方黃金儲(chǔ)備共計(jì)3.41萬噸。其中，歐元區(qū)（包括歐洲央行）共計(jì)1.08萬噸，占其外匯總儲(chǔ)備的55.8%；央行售金協(xié)議（CBGA）簽約國共計(jì)1.09萬噸，占其外匯總儲(chǔ)備的52.7%。在這6個(gè)月內(nèi)，有9家央行的黃金儲(chǔ)備至少增加了1噸。這延續(xù)了近幾個(gè)季度的趨勢(shì)，增持黃金的需求已在更多國家（主要是新興市場(chǎng)國家）的央行之間蔓延開來。

2019年3月29日，“央行的央行”國際清算銀行新規(guī)則“巴塞爾協(xié)議III”的實(shí)施進(jìn)入最后階段，根據(jù)新規(guī)則，黃金再次成為與現(xiàn)金紙幣以及政府債券一樣的一級(jí)金融資產(chǎn)，不過消息如驚鴻一瞥，并未被市場(chǎng)重視。“巴塞爾協(xié)議III”決定把黃金歸為第一類，而不是第三類，意味著目前對(duì)黃金占比的評(píng)估可能是100%,而非50%，這導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表總額的重估。

當(dāng)前，黃金正在恢復(fù)它的權(quán)利，不再作為一種交易商品，而是與美元、歐元和英鎊同等地位的世界貨幣。從貨幣歷史的角度看，這可能是一場(chǎng)悄然發(fā)生的革命，所有大國和黃金持有者現(xiàn)在都將重新評(píng)估他們的黃金和外匯儲(chǔ)備，原有貨幣體系可能會(huì)逐漸發(fā)生變化，在此背景下，各國央行積極購金屬于戰(zhàn)略選擇，對(duì)長期金價(jià)提供了支撐。

建議謹(jǐn)慎交易

近期公布的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有喜有憂，對(duì)黃金有利空也有利多。美國7月CPI年率增長1.8%，預(yù)期增長1.7%；核心CPI年率增長2.2%，預(yù)期增長2.1%。由于能源和其他多數(shù)商品和服務(wù)價(jià)格走高，美國7月CPI增速強(qiáng)勁，這可能表明通脹在年初的疲軟之后開始企穩(wěn)。另外，美國7月零售銷售數(shù)據(jù)強(qiáng)于預(yù)期，上漲0.7%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期0.3%的2倍，這可能緩解金融市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)可能進(jìn)入衰退的擔(dān)憂，進(jìn)而對(duì)黃金的支撐減弱，數(shù)據(jù)短時(shí)對(duì)金價(jià)有所打壓。

但是，美國8月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值為92.1，低于前值98.4和預(yù)期97，為年初以來的最低水平，8月所有分項(xiàng)指標(biāo)都錄得下滑。而7月，美國的服務(wù)業(yè)活動(dòng)失去增長勢(shì)頭，新增訂單降至3年來最低水平。在美國國民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中，服務(wù)業(yè)占比高達(dá)80%，服務(wù)業(yè)增長放緩，且創(chuàng)下近3年新低，三季度美國經(jīng)濟(jì)增速很難樂觀。喜憂參半的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，使得未來金價(jià)擁有了更多的不確定性，經(jīng)歷前期的大幅上漲之后，在沒有更多新推動(dòng)要素出現(xiàn)之前，考慮到金價(jià)已充分體現(xiàn)了貿(mào)易、脫歐、經(jīng)濟(jì)疲弱等因素，后市金價(jià)的表現(xiàn)或取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的具體表現(xiàn)：若經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，金價(jià)回調(diào)；若表現(xiàn)平平，維持震蕩；若惡化，則再創(chuàng)新高。

技術(shù)上看，金價(jià)刷新近6年高位后，整體仍處于上升趨勢(shì)中，但部分指標(biāo)顯示超買，短期部分投資者或獲利拋盤，波動(dòng)率上升，建議謹(jǐn)慎交易。消息面重點(diǎn)關(guān)注全球央行動(dòng)態(tài)、主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)、貿(mào)易關(guān)系、英國脫歐、地緣政治、局部國家經(jīng)濟(jì)政治危機(jī)等。