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市場人士:金價具備進(jìn)一步反彈的動力

由中國黃金協(xié)會、上期所主辦的 “2019年第一期黃金期貨套期保值與風(fēng)險管理培訓(xùn)班”在廣州舉行。會上,黃金行業(yè)人士及相關(guān)市場專家就黃金市場發(fā)展及投資相關(guān)議題進(jìn)行探討。

一季度全球黃金需求向好 央行購入成主要推動力

世界黃金協(xié)會(WGC)發(fā)布的2019年第一季度《黃金需求趨勢報告》顯示,供應(yīng)方面,一季度全球黃金總供應(yīng)量為1150噸,基本維持不變。與2018年一季度比,礦山黃金產(chǎn)量和回收金水平均有小幅上升,分別升至852.4 噸和287.6 噸。但是,礦山黃金產(chǎn)量和回收金的溫和增長被凈套期保值的下降所抵消。


從國內(nèi)來看,中國黃金協(xié)會副秘書長郎秋美表示,第一季度我國黃金產(chǎn)量(含有色副產(chǎn)金)為92.78噸,同比下降5.54%。“產(chǎn)量下降的主要原因仍然是受自然保護(hù)區(qū)內(nèi)礦業(yè)權(quán)清退、資源保護(hù)政策,以及國內(nèi)部分黃金企業(yè)技術(shù)升級改造等因素影響。但總體來看,我國黃金產(chǎn)量連續(xù)12年保持世界第一,大型黃金企業(yè)產(chǎn)量比重繼續(xù)提升。”她在會上說道。


需求方面,今年一季度的數(shù)據(jù)變化值得注目。WGC報告稱,各球央行持續(xù)購金以及黃金ETF流入量的增長提振了一季度黃金市場的需求。數(shù)據(jù)顯示,2019年第一季度,全球黃金需求增長至1,053.3噸,同比增長7%。


其中,最大的增量來自各國央行持續(xù)且快速的購金行為。一季度,全球央行黃金儲備增長145.5噸,較去年同期增長68%,創(chuàng)2013年以來第一季度全球央行黃金儲備的最大增長。在中國方面,央行自去年12月開始再次買入黃金,在今年一季度的凈購金量達(dá)33噸。分析認(rèn)為,儲備多元化以及對安全、流動性資產(chǎn)的渴望,成為本次央行購金的主要推動力。


同時,黃金ETF需求也出現(xiàn)增長,相關(guān)產(chǎn)品一季度同期增長49%,達(dá)40.3噸。其中北美洲增加26噸,歐洲增加20噸,但在亞洲地區(qū)以中國為首的黃金ETF少量流出4.9噸,略微抵消整體增幅。


在消費(fèi)市場,一季度全球金飾需求同比增長1%,達(dá)到530.3噸。金飾需求增長主要受印度地區(qū)消費(fèi)提振,由于以盧比計價的黃金價格走低,又恰逢印度傳統(tǒng)的黃金購買季,印度金飾需求升至125.4噸(同比增長5%),成為2015年以來一季度的最高需求。


但在中國市場,今年一季度以來,金飾需求有所回落。WGC提到,中國消費(fèi)者在購買金飾方面相對保守,盡管傳統(tǒng)的春節(jié)假期提振了需求,但金飾消費(fèi)市場面臨一些不利因素,如第一季度的黃金價格波動相對較大,以及消費(fèi)者對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩的局面仍持謹(jǐn)慎態(tài)度,尤其在目前國際貿(mào)易摩擦的背景之下。


同時,金幣及金條投資也有所下跌。一季度全球需求總量為257.8噸,同比下降1.4%。盡管官方金幣購買量增長了12%,達(dá)到56.1噸。但是中國需求減少及日本凈投資的縮減,導(dǎo)致全球金條需求同比下降5%。


在國內(nèi)方面,郎秋美表示,整體而言,中國黃金消費(fèi)繼續(xù)保持增長,連續(xù)6年位居世界第一。據(jù)中國黃金協(xié)會統(tǒng)計,2019年第一季度,全國黃金消費(fèi)量為286.93噸,同比增長0.69%。其中,黃金首飾188.05噸,同比增長4.18%;金條70.04噸,同比下降4.42%;金幣1.00噸,同比下降62.96%;工業(yè)及其他27.84噸,同比下降2.28%。


同時,國內(nèi)黃金市場保持平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢,不同市場成交情況略有分化。她表示,2019年第一季度,上海黃金交易所全部黃金品種累計成交量共1.46萬噸,同比增長9.95%;成交額4.15萬億元,同比增長14.55%。上期所黃金期貨合約累計成交量共1.27萬噸,同比增長63.62%,成交額3.63萬億元,同比增長70.10%。


貿(mào)易摩擦加劇經(jīng)濟(jì)下行 主要央行貨幣政策走向?qū)捤?/p>

受中美貿(mào)易局勢波瀾再起影響,上周市場恐慌情緒顯著回溫,投資者再次關(guān)注到具有避險屬性的投資品種,沉寂已久的CMX期金指數(shù)時隔一月再度觸及階段高位。就此,大華銀行金融市場部副總經(jīng)理林念在會中對宏觀市場及近期金價走勢進(jìn)行了全面分析。


在外匯方面,林念表示,短期內(nèi)美元及美元標(biāo)的資產(chǎn)仍是全球范圍內(nèi)受歡迎的投資品。但是,美元在加息前景黯淡下的壓力正在逐步加大。隨著美聯(lián)儲在上一季度報告中發(fā)出結(jié)束爬山周期的信號,美元的走勢越來越不穩(wěn)定,美元的強(qiáng)勢開始出現(xiàn)裂痕。同時,最新偏鴿的議息決議鞏固了美元的下跌趨勢。然而,最近美元的波段強(qiáng)勢反彈證明,美元不會出現(xiàn)直線下跌。

在歐元區(qū),近期歐洲央行的表現(xiàn)比市場預(yù)期出色。他認(rèn)為,在美聯(lián)儲可能已經(jīng)達(dá)到當(dāng)前利率周期的峰值,而歐洲央行仍有望明年加息的情況下,隨著兩大央行政策的轉(zhuǎn)變,美聯(lián)儲已經(jīng)有效地將貨幣政策指揮棒交給了歐洲央行。更重要的是,去年歐洲央行結(jié)束了2.5萬億歐元的債券購買計劃,消除了對歐元的主要負(fù)面驅(qū)動力??傮w而言,其對歐元/美元持樂觀態(tài)度,并預(yù)計到2020年第一季度末,歐元/美元將向1.20的方向走升。

看向亞洲市場,隨著進(jìn)一步的出口收縮、增長放緩和通脹軌道開始放緩,各國央行從去年開始削減一些不合時宜的加息。他表示,亞洲貨幣從溫和的美聯(lián)儲政策中獲益并走高還需要一段時間。短期內(nèi),韓元,菲律賓比索、印尼盾和印度盧比仍處于風(fēng)險之中,馬來西亞林吉特、泰銖可以更多地依賴于它們強(qiáng)勁的經(jīng)常賬戶盈余。

在人民幣方面,他表示盡管第一季度GDP 強(qiáng)于預(yù)期,但中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇的預(yù)期仍存在一定不確定性,預(yù)計今年將進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。在這樣的背景下,人民幣不太可能維持2019年強(qiáng)勁開局。

“近兩月人民幣的逆勢走強(qiáng),在很大程度上是由于自今年1月重啟中美貿(mào)易談判以來,談判出現(xiàn)了積極勢頭。可以說,市場對貿(mào)易協(xié)議的預(yù)期,大部分已經(jīng)納入人民幣估值中?!彼f道。

在利率市場方面,鑒于目前無法看到美聯(lián)儲加息的趨勢,美聯(lián)儲基金利率將在這個周期內(nèi)達(dá)到2.5%的最高水平;倫敦銀行同業(yè)拆借利率一直徘徊在當(dāng)前2.65%的水平上;看向中國央行,根據(jù)提高銀行對小微及私人公司貸款的政策目標(biāo),其預(yù)期今年還會有一次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率,但是考慮到目前積極的財政和貨幣政策措施,預(yù)計未來3—6個月降息的可能性很低。


多方因素驅(qū)動金價反彈 境內(nèi)外價差或維持高位

在黃金市場方面,林念認(rèn)為,隨著美聯(lián)儲當(dāng)前爬山周期的結(jié)束,黃金將進(jìn)一步反彈。同時,當(dāng)下正值美中貿(mào)易摩擦的敏感時期,中國黃金儲備再次出現(xiàn)攀升。在2017—2018年,中國黃金儲備穩(wěn)定在5924萬盎司之后。從2019年一季度到4月底,中國將黃金儲備從之前水平提升到6100萬盎司。他表示,凈多頭頭寸的回歸及中國可能重新將儲備分配到黃金中,都是金價進(jìn)一步反彈的積極驅(qū)動因素??傮w來說,黃金中性看漲。

在境內(nèi)外價差表現(xiàn)上,他認(rèn)為,在緊平衡的情況下,今年的內(nèi)外價差可能會維持高位。“自1月份以來,黃金境內(nèi)外價差呈現(xiàn)向上的態(tài)勢,在與用金企業(yè)溝通后發(fā)現(xiàn),主要由于國內(nèi)對于現(xiàn)貨金的需求上升,導(dǎo)致了境內(nèi)外價差的持續(xù)走高。”他說道。

從黃金期貨合約與現(xiàn)貨價差表現(xiàn)上看,黃金期貨活躍合約與現(xiàn)貨價格差的年化收益率,自2019年初從3%下滑至目前0.5%—1.0%的區(qū)間。他表示,主要是因為今年資金利率偏向下行,同時現(xiàn)貨黃金較為緊缺。另外,3月份還疊加增值稅降稅效應(yīng)帶來的現(xiàn)貨需求增加等因素,導(dǎo)致期貨升水在2019年至今呈現(xiàn)下滑。同時,這一價格走勢也傳導(dǎo)至同期銀行間黃金遠(yuǎn)期曲線,使其表現(xiàn)出了相似的走勢。


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